新品镇江醋上量可期

　   国企改革可期，或通过混改突破发展瓶颈。公司长期受国企机制拖累，激励机制不足，执行能力欠缺。在江苏省国企改革进程加速推进的背景下，公司国企改革预期较强，股权结构有望优化：1）引入战略投资者，加快公司渠道扩张，改善公司治理结构，推进股权多元化；2）管理层和员工持股计划，绑定利益，完善激励机制，实现留住人才、调动积极性的目的。
    镇江醋行业龙头地位稳定。公司拥有列入首批国家级非物质文化遗产名录的香醋酿制工艺，作为行业唯一的全国化企业建立了食品链可追溯管理体系，在产品工艺、渠道拓展、食品安全等方面拥有稳定的优势。
    镇江醋行业未来空间巨大。1）镇江醋作为不可或缺的调味品和健康食品，预计在16年250亿元的行业规模上将保持10-15增速；2）行业整合度有待加强，目前公司市占率仅5左右，相较于酱油龙头海天味业15以上的市占率，仍有较大增长或整合空间；3）公司市场集中于华东地区，在中西部地区和东北等地区尚未完成市级市场全覆盖，仍有较大拓展空间；4）镇江醋行业目前竞争温和，海天等其他调味品行业龙头短期内大量投入的预期较小。
　　盈利预测与估值：我们预计公司16-18年EPS为0.56、0.75和0.89元，对应当前股价的PE估值分别为44倍、33倍和28倍。

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